Durante la subida de Bitcoin a un nuevo ATH por encima de $ 111,000 a fines de mayo, se ha producido una reorganización silenciosa pero medible en el mercado: más BTC ahora es intercambios en alta mar que en las placas reguladas en los EE. UU., Y los volúmenes están goteando constantemente desde KYC-Compliant.
Los datos de la criptomoneda muestran que el mercado adoptó entradas institucionales en 2025 sin abandonar su preferencia histórica por la custodia flexible y las plataformas de negociación de baja fricción.
En el centro de esta reasignación se encuentra la relación de reserva de intercambio, una medida que compara el amor de BTC en diferentes tipos de intercambios. A partir del 11 de junio, la relación de reserva entre los intercambios de KYC y NonkyC había caído a 1.33, por debajo de 1.46 a fines de diciembre.
Que el 9.1% de reducción refleja una tendencia más amplia de liquidez que migra en silencio fuera de los lugares de los reguladores, a pesar del despliegue de los ETF de Bitcoin Spot en enero y las entradas posteriores que generaron.
Aparece el mismo patrón al comparar la reserva en los intercambios domiciliados con EE. UU. Con la costa. Por primera vez en años, los intercambios en alta mar contienen más por sus homólogos estadounidenses, con la relación de reserva de EE. UU./Offshore volteando negativamente el 1 de enero y cayendo a -0.22 a mediados de junio.
El ritmo de esta disminución se ha mantenido estable en todo el rally de Bitcoin en el primer trimestre y la consolidación posterior en el segundo trimestre, con poca evidencia de que la aprobación histórica de los ETF el año pasado o la derogación de SAB 121 revirtió significativamente la tendencia.
Reforzar este cambio Reforzar el patrón. El volumen de negociación spot diario en las plataformas compatibles con KYC cayó en un 18.6% entre enero y junio, cayendo de un promedio de $ 424,700 en BTC por día a $ 345.800. Los intercambios NonKYC también experimentaron una desaceleración, con volúmenes promedio de 15.3%, pero su participación en la actividad total de Spot aumentó del 12.8%al 14.5%. Este aumento sutil sugiere una tolerancia creciente (o preferencia) para el comercio fuera de los marcos regulatorios tradicionales.
La divergencia entre el precio y la actividad de reserva plantea preguntas estructurales clave. La apreciación de los precios de Bitcoin no ha coincidido con una entrada renovada de reservas para nosotros o KYC. De hecho, los niveles de reserva y los datos de precios solo se correlacionan débilmente: la relación KYC/NonkyC muestra una correlación diaria de solo +0.05 con el precio de cierre de Bitcoin, mientras que la relación entre Estados Unidos/Offshore se registra en +0.03. Esta falta de correlación implica que estos cambios no son simplemente reacciones a las ganancias del mercado, sino parte de una realineación de Depe en el comportamiento del mercado.
Los intercambios en alta mar, particularmente aquellos con sede en jurisdicciones con requisitos de verificación de identidad de laxera, continúan atrayendo tanto a los fabricantes de mercado de alta frecuencia como a los usuarios minoristas que buscan más anonimato o más términos comerciales indulgentes. Las tarifas más bajas y el acceso a tokens más amplio típico de estas plataformas también juegan un papel, especialmente a medida que el arbitraje y las estrategias de Delta-neutral regresan a la parte posterior de un mercado de opciones en expansión.
Mientras que los flujos de ETF han sido positivos netos en el año hasta la fecha, no han sido acompañados por una acumulación sospechosa de reservas en los intercambios de EE. UU. En cambio, las reservas se han mantenido planas o rechazadas, lo que demuestra que gran parte de la compra relacionada con el ETF se enruta directamente a los participantes autorizados que aprovechan la liquidez existente. También muestra que esta compra no pudo crear una demanda significativa de adquisición spot en intercambios.
Esto apunta a una paradoja: la construcción de infraestructura misma para legitimar e integrar bitcoin en los mercados del mercado financiero puede acelerar el drenaje de la custodia y la actividad comercial lejos de las plataformas estadounidenses. Los ETF ofrecen una exposición fácil al precio, pero duplica esa exhibición del movimiento de esquina subyacente que una vez ayudó a anclar esa liquidez en los Estados Unidos.
La resiliencia de la actividad NonKYC y Offshore podría crear cambios negativos en el mercado. Una parte creciente del volumen de negociación fuera del cumplimiento tradicional puede complicar las acciones augricas, el distorsión de las métricas basadas en el volumen y la suposición de desafío sobre la centralidad de las plataformas estadounidenses en el descubrimiento de precios impulsores.
Sin embargo, los datos muestran que la adopción de Bitcoin como instrumento financiero no ha manipulado demasiado con su naturaleza descentralizada. Incluso en medio de los crecientes intereses institucionales y los flujos de ETF récord, las preferencias de custodia y liquidez se están desplazando hacia el camino de menor resistencia. Estados Unidos podría seguir siendo un punto de entrada clave para Fiat Capital, pero el alcance comercial de Bitcoin continúa estirando hacia afuera, más allá de las fronteras, y cada vez más fuera del alcance de los reguladores.
La liquidez posterior a Bitcoin se mueve a los intercambios Nonkyc cuando US se reserva delgados aparecieron primero en Cryptoslate.