En los anales de la historia financiera, pocas instituciones se han enfrentado a las tempestades de competencia con la firme resolución de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Nacido en 2013 como una colocación privada, GBTC fue pionera en la inversión regulada de Bitcoin, otorgando a los inversores acceso al aumento meteórico de Bitcoin (BTC) sin los peligros de las billeteras digitales o los intercambios no regulados.
El 11 de enero de 2024, pasó a un spot Bitcoin ETF después de una victoria histórica contra la SEC. Esto marcó un momento fundamental con la opinión de la SEC de que ETH puede ofrecer relaciones de gastos bajos y una mayor eficiencia fiscal en comparación con los fondos tradicionales.
Aún así, la resiliencia financiera de GBTC brilla, generando $ 268.5 millones en Rété anual, superando los $ 211.8 millones de todos los otros ETF de Spocoin de EE. UU. Combinados, a pesar de perder más de la mitad de sus tenencias con $ 18 mil millones en salidas desde principios de 2024. Triumph de inercia.
Los números cuentan una historia de paradoja. ISHARES BITCOIN FORY (IBIT) de BlackRock, con $ 56 mil millones en activos bajo administración (AUM) y una tarifa de 0.25%, generó $ 137 millones en 2024 mientras alcanzó $ 35.8 mil millones en entradas y $ 1 mil millones en volumen de negociación diaria. Mientras tanto, la relación de gastos del 1.5% de GBTC, hasta siete veces más alta que los compertadores, alimentan su plomo de ingresos, a pesar de que sangró $ 17.4 mil millones en salidas, con una pérdida récord de un solo día de $ 618 millones en el 19 de marzo de 2024, el conductor de los inversores bajó las tarifas o la capitalización en el valor histórico de descuento histórico al valor neto de los activos netos), que se convirtió en el 50% de julio por cero de julio.
Este choque de dominio de ingresos y vuelo de capital exige votantes, presentando la intrincada danza de la psicología de los inversores, la dinámica del mercado y la resistencia calculada de Grayscale.
Todavía, Los $ 18 mil millones de GBTC y su capacidad para generar $ 268.5 millones A pesar de las nuevas salidas, apunta a una narrativa de dependencia: fracción de impuestos e inercia institucionalizada. La incapacidad de las empresas, las oficinas familiares y otras instituciones para pivotar rápidamente debido a las barreras fiscales y las burbujas de la empresa a la superficie. El mercado total de Bitcoin ETF de $ 100 mil millones apunta a las apuestas de este concurso, con el equilibrio de dominio devuelto de Grayscale para evolucionar como una competencia intensiva.
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¿Qué sostiene la corona devuelta de GBTC en este crisol de la competencia? ¿Es la aritmética de altas tarifas aplicadas a un AUM aún formidable, la lealtad de los inversores con cicatrices de batalla o el peso invisible de las fricciones fiscales que los unen a sus posiciones?
A medida que probamos esta pregunta, aboveremos la mecánica del dominio de GBTC y la corriente amplia que da forma al futuro de la inversión criptográfica. La respuesta radica en una potente combinación de historia, estrategia y la fe inquebrantable de los inversores en un titán que, contra viento y marea, se niega a ceder.
Motor devuelto de alta tarifa de la escala de grises
En el núcleo del dominio de los ingresos de GBTC se encuentra su relación de gasto del 1.5%, una cifra imponente al lado de los competidores como IBIT y FBTC (ambos 0.25%), Bitwise (0.24%) y Franklin Templeton (0.19%).
Aplicado a $ 17.9 mil millones en almendras, esta tarifa produce $ 268.5 millones anuales, eclipsando los $ 211.8 millones, combinados, devueltos de todos los demás ETF de Bitcoin, que manejan $ 89 mil millones colectivamente.
Presidente de la tienda ETF Nate Geraci observación En x, “GBTC todavía está haciendo más [money] Que todos los otros ETF se combinaron … y ni siquiera está cerrado. “Este borde aritmético perdura a pesar de los $ 21 mil millones en salidas desde enero de 2024, incluida una pérdida promedio diaria de $ 89.9 millones, lo que subraya el poder de las altas tarifas en una base de activos sustancial.
La estructura de tarifas es tanto el bastión de GBTC como el talón de Aquiles. Antes de su y conversión, GBTC cargó un 2%, un bazo justificado por su monopolio como el único vehículo estadounidense para la exhibición de Bitcoin dentro de las carteras tradicionales. Después de la conversión, la tarifa del 1.5% atrae a IRE, con Bryan Armor, Director de Investigación de Estrategias Pasivas para Morningstar, predicción Salidas de salida sostenidas como inversores Acude a alternativas más baratas.
El contraataque de Grayscale fue el Bitcoin Mini Trust (BTC) de la escala de grises (BTC), lanzado en marzo de 2025 con una tarifa del 0.15% (la más baja entre los ETP de Bitcoin spot de EE. UU.). Sembrado con el 10% de las tenencias de Bitcoin de GBTC ($ 1.7 mil millones de AUM), el Mini Trust ha atraído $ 168.9 millones en entradas, apuntando a inversores conscientes de los costos. Sin embargo, los ingresos de ingresos más bajos del Mini Trust por dólar de AUM ($ 2.55 millones anualmente) palidecen junto a los $ 268.5 millones de GBTC, lo que refuerza el dominio del último.
La estrategia dual de Grayscale (GBTC de alta tarifa para ingresos, Mini Trust for Retention) revela una defensa matizada, pero los fuertes de las tarifas de GBTC permanecen sin bronce, devolvió la corona segura por ahora.
Legado y lealtad
Más allá de la aritmética de las tarifas, los restaurantes de la supremacía devuelto de GBTC en su histórico legado, la feroz lealtad que inspira y la formidable fricción fiscal que ataca a los inversores a su redil. Self 2013, GrayScale ha sido el abanderado de la inversión regulada de Bitcoin, superando las temperaturas regulatorias para convertirse en el primer Fondo Bitcoin que se negocia públicamente en 2015 y el gran ETF de Bitcoin Spot por AUM ($ 26 mil millones) en su lista de NYSE ARCA en 2024.
Su victoria legal de agosto de 2023 contra la SEC de los Estados Unidos, que completó la aprobación de los ETF de Bitcoin Spot, solidificó su estatura como pionero. Este legado resuena con los inversores institucionales y acreditados, muchos de los cuales ingresaron a GBTC durante su fase de colocación privada o con descuentos empinados de NAV, forjando un vínculo que perdura.
Las consideraciones fiscales forman un ancla silenciosa pero poderosa. Muchos primeros inversores de GBTC compraron acciones en Low Princes, con Bitcoin que se cotiza a $ 800 en 2013 en comparación con el rango de mediados de $ 90,000 en mayo de 2025. Este aumento de aproximadamente 120 veces ha generado un capital no realizado sustancial, lo que hace que las ventas sean costosas.
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Un inversor que compró 100 acciones de GBTC a $ 10 en 2015 y ahora las ve valoradas en $ 400 cada una estaría en una ganancia de capital de $ 39,000. Vender esas acciones para mudarse a un ETF de tarifa inferior como IBIT o FBTC podría desencadenar una factura de impuestos de $ 7.800 a la tasa de ganancias de capital a largo plazo del 20% típicamente aplicada a individuos de alto valor de la red o $ 5.850 a la tasa del 15% para los Oters. Este tipo de evento imponible a menudo desalienta los reembolsos, particularmente para los titulares a largo plazo en cuentas imponibles.
Por otro lado, para aquellos que poseen GBTC en vehículos etcados de impuestos como IRA o 401 (k) s, las ganancias pueden diferir y, en el caso de Roth ISS, evitadas por completo, lo que hace que GBTC sea relativamente más atractivo para los inversores heredados que relevan para cambiar.
Los factores psicológicos amplifican estas barreras. La aversión a la pérdida (la reilitura para realizar ganancias imponibles) y la lealtad a la marca de Grayscale disuade a los inversores de abandonar un vehículo que resistió la volatilidad de Bitcoin. El cierre del descuento de NAV (de 50% a casi cero en julio de 2024) provocó salidas a medida que se cobraron el arbitraje. Aún así, los titulares de núcleo quedan, reforzados por la confianza en la custodia de Grayscale a través de la custodia de Coinbase, que obtiene $ 18.08 mil millones en AUM en mayo de 2024. Su base de inversores, que abarca instituciones nativas criptográficas, fondos de cobertura y clientes minoristas a través de la plataforma como Fidelity y Schwab, simplicidad (no se requieren billeteras de cripto) y pedigrees regulatorios.
Mientras que IBIT y FBTC dibujan un nuevo capital con tarifas y liquidez más bajas, GBTC conserva un nicho entre aquellos que lo ven como un titán probado en batalla. La afirmación del CEO de la escala de grises Michael Sonnenshein de que las salidas están llegando a “equilibrio” sugiere estabilizar el núcleo, con fricción fiscal y legado fortificador de retención. En un mercado impulsado por la innovación, la historia de GBTC, reforzada por las barreras fiscales y la fe del inversionista, es su escudo, protegiendo su corona devuelta contra el implacable avance de los rivales más nuevos.
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