La siguiente es una publicación y análisis invitado de Shane Neagle, editor en jefe del tokenista.
TiDay, Michael Saylor, el Fleshman ejecutivo de Microstrategy (NASDAQ: MSTR), reunimos la parte de Bitcoin de Internet. En un evento adyacente a la conferencia Bitcoin 2025 en Las Vegas, se le preguntó a Saylor cuándo la compañía (renombrada como estrategia) tiene planes de publicar la prueba de reservas para su bitcoin stash, actualmente posee 580.250 BTC (~ $ 62.8 mil millones).
Respondiendo la pregunta, Saylor hizo evidente que no es fanático de la idea porque:
“En realidad diluye la seguridad del emisor, los custodios, los intercambios y los inversores. No es una buena idea, es una mala idea. Es como publicar las adiciones y las cuentas bancarias de todos sus hijos y los números de teléfono de todos sus hijos. Mejora a su familia”.
Muchos influencers ya han comparado tal sensación con Sam Bankman-frito. Fue difícil el colapso de su FTX Crypto Exchange cuando el término prueba de reservas (POR) se introdujo al público en general. Esto llevó a Binance, el amplio intercambio de criptografía del mundo, a implementar su propio sistema POR a fines de 2022.
Otros también han comparado a Saylor para hacer Kwon, después de haber encabezado el proyecto de blockchain de colapso (luna), impulsado por estables algorítmicas, rendimientos y reserva de bitcoins. Después de la cascada catastrófica de las criptográficas en bancarrota durante 2022, es razonable ser cauteloso, pero ¿es la postura de Michael Saylor tan problemática como algunos lo hacen parecer?
Origen de prueba de reservas
Empujado por el colapso de Mt.Gex Exchange en 2014, la prueba de reservas (POR) se flotó primero como una forma de inculcar la confianza en las instituciones de custodia. Aunque Mt.Gex se conoce comúnmente como un truco, en el que hasta 850k BTC fue robado de billeteras calientes, el intercambio también fue mal afectado fuera de la seguridad técnica.
A saber, el CEO de Mt.Gex, Mark Karpeles, fue condenado por manipular los registros del intercambio para inflar las tenencias de la compañía, Karpeles recibió una sentencia de 2.5 años que se suspendió por los años del horno a principios de 2019. Después del peor año de 2022 para el sector de la cripto, los exchanges estaban luchando contra la confianza.
Solo utilizando el ejemplo de blockfi implosionado, la vulnerabilidad de la tenencia de activos sigue un patrón claro en todos los ámbitos:
Si una institución de custodia posee 1 BTC, genera una responsabilidad para el usuario por ese 1 BTC. De lo contrario, en un escenario autododial, el usuario generaría su propia responsabilidad.
Pero, ¿qué pasa si la parte de custodia quiere aumentar la atracción por su negocio?
Luego, las tenencias de los usuarios se utilizarían para ofrecer préstamos y rendimientos criptográficos y rendimientos sobre ahorros.
Bajo el capó, esto significaría que la liquidez de redención 1: 1 ideal se estancaría a otras partes. En el caso de Blockfi, este era tres flechas de capital (3AC).
Y si la liquidez se estira (diluida), el depositante inicial no puede soltar centavos en obtener su 1 BTC como Connely en todas las condiciones del mercado.
Este patrón creó una raza POR en 2022, amando para revelar qué tipos de activos están cubiertos, por cuánto, con qué frecuencia son auditadas y por quién.
Sin embargo, incluso poco después del colapso FTX, cuando Binance se apresuró a informar su POR, se hizo evidente que hay algún problema inherente con este enfoque.
Por uso
En el sistema global de banca de reserva fraccional, no es posible canjear todo el dinero si todos los clientes de los bancos intentamos retirarnos del sur. Dicho esto, verificar las instituciones de los bancos, como la FDIC, tenga en cuenta sus activos y responsabilidades para determinar su estado general de solvencia.
Además, el banco central es el prestamista de Last Resort (lolr), capaz de agregar fondos electrónicamente al balance del banco. Tenemos esto en juego a principios de 2023 durante el Crisis bancaria regional En los Estados Unidos. Durante este período, Bitcoin vio su primer rally importante después de la recuperación del abismal 2022.
Eso es porque Bitcoin, como libro mayor digital disponible para públicoha incrustado la transparencia. Cada bit de su suministro de 21 millones se registra, respaldado por la calculación de la potencia de prueba de trabajo. Si bien Bitcoin no incluye de forma nativa una prueba de reserva del menhanismo, la visibilidad de los saldos y las transacciones permite auditorías POR externas cuando las entidades firman mensajes de sus direcciones.
Si las direcciones BTC se pueden conectar vinculadas a titulares específicos, más información sobre la propiedad de los activos y se convierte en una distribución posible. El problema es, ¿cómo verificar si las entidades que poseen BTC tienen el amor que afirman que tienen? Hay múltiples formas en que esto se puede manipular:
- Antes de certificar, la custodia podría inflar las reservas tomando préstamos temporalmente. Por lo tanto, tendría que prohibir el azar.
- Una instantánea de POR como tal no se reserva Guaranth 1: 1 hasta la próxima instantánea.
Al final de la línea, las auditorías POR no están estandarizadas, lo que significa que hay un espacio suelto en el que los intercambios pueden revelar selectivamente información, usar metodologías variables u omitir detalles críticos, finalmente socavando la consistencia, la transparencia y la confiabilidad del proceso de prueba.
¿Dónde encaja MicroStrategy?
Como puede tener en cuenta, Microstrategy no es un intercambio de criptografía, sino una empresa que cotiza en bolsa con una propensión Hacia la mezcla de desarrollo de software con Web3 más convencional. Como tal, la compañía es obligatoria para presentar informes trimestrales (10-Q) y anuales (10-K). Además de eso, las empresas que cotizan en bolsa tienen que presentar el Formulario 8-K para un eventos y cambios no mediados que se referían a los resultados de los accionistas.
Toda esta información está fácilmente disponible a través de la SEC Sistema Edgar. En otras palabras, la estrategia ya funciona en un ámbito regulado con ciertas expectativas. Estos cubren la auditoría de sus responsabilidades, activos y tenencias de capital en los informes antes mencionados, así como los costos y impedimentos de adquisición.
Pero, la estrategia se quedaría fuera de línea si de repente comenzara a revelar direcciones de billetera BTC, para las cuales existe una obligación cero. Por el contrario, la estrategia podría ser LiENDY y LOS CONFIANZA si la actividad en la cadena se convertiría en un suministro de edición, conversación errónea e inducción de piratería.
Además, si las tenencias de BTC de la estrategia se mantienen en el almacenamiento del cable o las billeteras de firma múltiple, lo que es probable, la divulgación pública de las direcciones de la billetera iría en contra de las mejores prácticas de custodia que también están reguladas. En resumen, al hacerlo, la estrategia se perforaría como una compañía no merecedora de varon.
¿Cuál es el objetivo general de la estrategia?
El objetivo general de la estrategia sigue siendo el mismo: recaudar capital vendiendo nuevas acciones de MSTR para comprar más Bitcoin, como un activo apreciador debido a su escasez fija. A partir del primer trimestre de 2025, la estrategia reportó el 65% de finalización de este plan “21/21” para recaudar $ 42 mil millones.
Para atraer a los inversores, la estrategia lanzó las acciones preferidas de la Serie A Perpetual Strike (STRK) con un dividendo anual acumulativo del 8%. A partir del 30 de junio, STRF es otra acción preferida perpetua con un dividendo al 10%, por pagar trimestralmente. Además de ofrecer un mayor rendimiento, STRF tampoco es convertible como una forma de riesgo incom que podría subir hasta el 18%.
En otras palabras, estos son YED para diluir acciones para comprar bitcoin. Y los inversores comprarían acciones de MSTR en lugar de Bitcoin en sí porque la requerimiento crea una prima a su valor de activo neto (NAV). También vale la pena recordar que muchos inversores se ponen la responsabilidad de autocustody o Pensar en la gestión de riesgosLo cual es que MSTR, un stock regulado en NASDAQ, es un atractivo proxy de bitcoin.
Al final de la línea, Michael Saylor no está imprimiendo un nuevo bitcoin y no sobrevaloraba en exceso en la extensión extrema que hemos visto con SBF o do Kwon. En una entrevista a Financial Times, señaló que “Bitcoin podría caer un 90% y permanecer allí durante cuatro o cinco años, y aún estaríamos estables”,
El resultado final
Podría ser el caso de que, por alguna razón, bitcoin se estrella en la era de la adopción institucional y Reserva estratégica de bitcoins. En consecuencia, las acciones de MSTR también se estrellarían.
Sin embargo, dicho escenario estaría muy lejos de los afletes a la prueba de reserva de la estrategia, ya sea que se adoptara como un plan o se decida como una responsabilidad. En última instancia, la revivencia de POR como se aplica a la estrategia parece una combinación de categorías.
Ahora, parece que la energía justificada obtenida de las duras lecciones de 2022 está mal dirigida.
La prueba de reservas: ¿es aplicable a Microstrategy? Apareció primero en Cryptoslate.