Abstracto
Los mercados de divisas han experimentado una rápida revisión tecnológica en los últimos años. Digital
La transformación de la cadena de valor de FX a lo largo de los años ha llevado a sofisticados procesos de negociación previa.
analíticos, mecanismos de ejecución electrónica, gestión innovadora de riesgos y
flujos de trabajo post-negociación automatizados. La tecnología y el análisis ya no se ven como un lado
función, sino como motor de transformación de los negocios y de los intercambios. Comercio algorítmico
es un campo emergente emocionante que ha evolucionado rápidamente en los últimos años, especialmente en el campo de las divisas
comercio en efectivo. Ha habido una fuerte tendencia hacia una mayor fragmentación en FX
mercados y algoritmos de ejecución (EA) aparecen como herramientas para ayudar a los usuarios agregando
liquidez y facilitar el acceso a diferentes fondos de liquidez, lo que sería imposible
a mano. Los EA pueden ayudar a los usuarios a reducir el impacto en el mercado y los costos de transacción mientras
mejorar la consistencia de la ejecución y cumplir con los mejores requisitos de ejecución. Sin embargo, los EA
no son una varita mágica, y su uso plantea riesgos y desafíos únicos que justifican
Vigilancia estrecha.
¿Qué es el comercio algorítmico?
En el nivel más básico, el comercio algorítmico implica el uso de un programa informático
siguiendo un conjunto predefinido de instrucciones para realizar una operación. Sin embargo, el “algoritmo” es una sobrecarga
una palabra cuyo significado depende del contexto. La mayoría de la gente tiende a pensar en los algoritmos como
estrategia de inversión de gama alta toma de decisiones de inversión como el momento de la orden, cómo
posición de entrada o salida, etc. Sin embargo, hay dos capas adicionales importantes, a saber, la
el algoritmo de ejecución (EA) y el enrutador inteligente de órdenes (SOR).
Por ejemplo, supongamos que una estrategia de fondos de cobertura se ejecuta dentro de un algoritmo y decide comprar 500
millones de EUR/USD para abrir una posición. Esto representaría un comando principal del
Estrategia de inversión. Dado que la orden es demasiado grande y colocarla directamente en el mercado puede
crea un impacto negativo en el mercado, se entrega a un EA. La evaluación ambiental generalmente trabajaría en
ordenar durante unos minutos y dividir este gran pedido “principal” para generar varios más pequeños
niño ordena. Estos comandos secundarios normalmente se pasarían a la tercera capa
Smart Order Router (SOR), que coloca órdenes secundarias en múltiples lugares de negociación para
completar y vincular la ejecución final.
Según el Informe del BIS de 2020 sobre algoritmos de ejecución de divisas y funcionamiento del mercado, “Execution
Los algoritmos (EA) son programas comerciales automatizados diseñados para comprar o vender un
cantidad de valores o FX de acuerdo con un conjunto de parámetros e instrucciones operativas. En cambio
a otro tipo de algoritmos comunes como los de creación de mercado o los algoritmos oportunistas,
el único propósito de los EA es ejecutar una operación de la manera más óptima posible. »
El informe afirma que “los EA de divisas estaban en uso hace más de 10 años y hoy representan un
Se estima que entre el 10 % y el 20 % de los intercambios mundiales de divisas al contado, o alrededor de USD 200 000 – 400 000 millones en
facturación diaria.
Aunque no es tan frecuente en los mercados de divisas como en los mercados de valores, el comercio algorítmico se está poniendo al día lentamente y
es solo cuestión de tiempo antes de que se convierta en un pilar en el mercado mundial de divisas. Según el último
informes, los principales proveedores de algoritmos y las plataformas multibancarias han informado aumentos constantes
algo volúmenes en los últimos años.
¿Qué es la dirección de ascenso?
La creciente adopción de FX EA en los últimos años se puede atribuir a varios factores.
Primero, la creciente electrónica del mercado cambiario, particularmente en las zonas cambiarias donde la liquidez puede
ser accesible a través de múltiples plataformas comerciales.
La supervisión regulatoria fue otro factor que impulsó la adopción de EA por parte de los participantes.
El lado comprador ahora es más responsable de cómo ejecuta las operaciones de FX. “Mejor ejecución”
Los requisitos introducidos por MiFID II en Europa y en otros lugares en diversas formas han impulsado la compra.
exigir más transparencia y automatización en el proceso de ejecución. Aunque el
el requisito de mejor ejecución exime de ahora en adelante el comercio al contado de FX, sin embargo,
lo impactó. Además, el Código de conducta de FX Global también impulsará la adopción de algoritmos.
La proliferación de múltiples plataformas comerciales como un solo banco, plataformas multibancarias
plataformas, ECN, comercio directo, etc., ha resultado en la fragmentación de la liquidez de FX.
Navegar por este mercado compartimentado es imposible manualmente; Los EA ayudan a los usuarios a cerrar la brecha y
acceder, monitorear y ejecutar en el fragmentado mercado cambiario. Irónicamente, los EA también tienen
contribuyó a la fragmentación del mercado, facilitando la internalización por parte de los distribuidores
órdenes.
status quo
La pandemia de Covid y el aumento resultante en la volatilidad ha llevado a un mayor uso de FX EA. EL
los participantes del mercado apreciaron la solidez y los resultados de ejecución de los algoritmos proporcionados en
periodos de alta volatilidad. Sin embargo, la adopción de algoritmos en FX ha sido relativamente más lenta.
Finance Hive y Bloomberg publicaron recientemente un informe sobre su análisis de la encuesta.
respuestas de 52 gerentes de mesas de negociación del lado de la compra. El informe indica que el lado comprador de EE. UU.
corrió un promedio del 25% de su flujo algorítmicamente, mientras que sus contrapartes europeas
ejecutar el 35% de su flujo a través de algoritmos. El 36% de los encuestados esperaba que el flujo aumentara
en los próximos 12 meses. El informe señala que el 56% de los participantes utilizan la búsqueda de dinero en efectivo o
algoritmo de déficit de implementación. Solo el 13% usó los algoritmos TWAP y VWAP, destacando el lado comprador
tendencia a minimizar el impacto en el mercado y reducir el deslizamiento.
Los compradores son cada vez más exigentes y evalúan el desempeño de
sus EA productivos y evalúe a sus proveedores, clasifíquelos y priorícelos para pedidos futuros
fluir. Las métricas de rendimiento posteriores a la negociación importantes incluyen la tasa de cumplimiento frente a las tasas de referencia,
dispersión de captura, relleno de lugar, velocidad de ejecución y reevaluaciones posteriores a la ejecución.
A medida que el lado comprador explora otras fuentes de liquidez, transparencia en la ejecución y una
integración de algo con su pila de tecnología, proveedores de algo como bancos y autónomos
los vendedores son complacientes. Invierten en mejorar el rendimiento de sus algoritmos existentes
por un lado, mientras expande su suite de algoritmos por otro lado. Bancos como Citi, ANZ, Barclays,
BNP, etc han agregado nuevas ofertas de algo para sus clientes. Commerzbank se puso en marcha recientemente
con el producto Forward First Fixing (FFF) de FXall que tiene como objetivo reducir la incertidumbre de costos para
clientes algo. Ha habido una explosión reciente en el número de proveedores de algoritmos independientes.
proporcionar a los clientes la tecnología y las herramientas de soporte necesarias para ejecutar algorítmicamente.
Riesgos
Los riesgos operativos que surgen debido a la falla de los algoritmos deben ser evaluados y activamente
administrado. Los proveedores deben probar minuciosamente los EA en entornos de simulación antes
integrándolos en los sistemas productivos. Los disyuntores y otros disyuntores deben estar
instalado para evitar un comportamiento no deseado.
Los EA exponen a los usuarios al riesgo de mercado en lugar de negociar al precio de transferencia de riesgo. EL
Los participantes deben entender y comunicar sus roles y capacidades (agente,
principal o híbrido) al comerciar entre sí. Un elemento clave es cómo se comparten los riesgos.
En la mayoría de los casos, los usuarios asumen el riesgo de mercado, mientras que los proveedores asumen el riesgo crediticio y el riesgo operativo.
riesgo.
El camino a seguir
La adopción de EA en el futuro dependerá de la eficiencia de ejecución que las EA
los usuarios.
La flexibilidad en el uso de EA y una mejor experiencia de usuario con más mecanismos de control serán
ofrecido a los usuarios en diferentes etapas del flujo de trabajo de ejecución de algoritmos, como pre-comercio, en vuelo y
post-negociación.
“Algo wheels” es un tema próximo en FX que automatiza la asignación de operaciones en
diferentes proveedores de liquidez y sus EA y cambiar rápidamente entre estrategias.
Estos son ampliamente utilizados en los mercados bursátiles y ahora se están extendiendo a FX. rueda algo
su uso empoderará a los participantes con la eficiencia del flujo de trabajo y los resultados basados en datos. Ademas, el
naturalmente cumple con el requisito regulatorio de mejor ejecución en el lado comprador.
Los volúmenes de NDF negociados electrónicamente están aumentando, lo que hace que esta sea un área potencial de crecimiento futuro para
EA. Pocos proveedores de algoritmos NDF ofrecen estrategias básicas, pero han comenzado a darse cuenta
incrementos de volumen ya. Sin embargo, la adopción del algoritmo NDF aún es incipiente pero tiene muchos
promesa para el futuro.
Otra área emergente es la aplicación de técnicas de IA y ML en el diseño y
desarrollo de EA. Los datos históricos de ejecución podrían aprovecharse para ajustar dinámicamente el
parámetros de decisión algo basados en las condiciones actuales del mercado durante la ejecución. El siguiente
la etapa utilizará métricas de ejecución posteriores a la negociación para crear un ciclo de retroalimentación en la negociación previa
análisis. Por ejemplo, cuando una empresa ejecuta a través de un algoritmo y condiciones de liquidez
cambio, los datos se pueden retroalimentar al sistema para crear flujos de trabajo automatizados donde
la ejecución de la transacción está intacta y se controlan las excepciones.
Envoltura
La innovación tecnológica ha significado que los mercados de divisas están lejos de ser completamente
voces basadas hasta hace unas décadas en una importante pista de atletismo
electrónicamente hoy. Los algoritmos de ejecución han hecho un cruce de los mercados de valores a FX.
Rápidamente obtuvieron una gran aceptación gracias a los beneficios que ofrecían, como la mejora
automatización, menor impacto en el mercado, transparencia en la ejecución y mejor ejecución. El siguiente
la ola de cambio tecnológico está a punto de subir el listón aún más alto con algoritmos más sofisticados
los modelos se están implementando y aventurándose en nuevas áreas de crecimiento como Algo-wheels y NDF trading. Todo
estos cambios deberían impulsar la adopción y evolución de los EA en los mercados de divisas.