Profesor Coin: ¿Cómo evalúa las criptomonedas como Bitcoin y Ethereum?

Profesor Andrés Urquhart es profesor de Finanzas y Tecnología Financiera y director de Finanzas en Birmingham Business School (BBS).

Esta es la tercera entrega de la columna del profesor Coin, en la que proporciono ideas importantes de la literatura académica publicada sobre criptomonedas. Descifrar número de lectores. Esta semana veremos cómo poner precio a las criptomonedas.

Independientemente del mercado, una de las preguntas más importantes es: ¿qué determina los rendimientos esperados de los activos? » Esta antigua cuestión ha sido estudiada miles de veces por académicos, bancos de inversión, operadores y fondos de cobertura en los mercados de valores.

Uno de los descubrimientos más populares que le valió el premio a Eugene Fama. Premio Nobel de Economía en 2013 es el Factores fama-francésque muestran que el rendimiento excesivo del mercado, el rendimiento superior de las empresas pequeñas en relación con las empresas grandes y el rendimiento superior de las empresas de alto valor contable en relación con las empresas de bajo valor contable ayudan a explicar los rendimientos de las acciones.

Extendieron esto a un Modelo de cinco factores Fama-French que incluye un factor de rentabilidad e inversión, y ha demostrado ser bastante eficaz para explicar los rendimientos de las acciones.

Pero, ¿cómo valoramos las criptomonedas cuando no existe un balance y, por tanto, no podemos obtener información sobre los ratios book-to-market o el rendimiento de las inversiones de la empresa?

Esta es un área de estudio popular en la literatura sobre criptomonedas porque los precios de las criptomonedas son notoriamente volátiles y difíciles de predecir.

Una de las obras más importantes, una Documento 2022 por Yukun Liu, Aleh Tsyvinski y Xi Wu, estudiaron una serie de factores de fijación de precios conocidos en los mercados de valores y que pueden aplicarse a las criptomonedas (como el tamaño, el impulso, el volumen y la volatilidad), concluyendo que el exceso de rendimiento, el tamaño y el impulso del mercado se toman en cuenta. en más de 1.800 criptomonedas y ayuda a explicar los rendimientos. Este resultado sugiere que el precio de las criptomonedas no es tan diferente del de las acciones.

A documento de seguimiento de Siddharth Bhambhwani, George M. Korniotis y Stefanos Delikouras aprovecha la información que los inversores pueden recopilar de las cadenas de bloques. El artículo explora si dos factores basados ​​en blockchain, a saber, la potencia informática y el tamaño de la red, ayudan a explicar la distribución transversal de los rendimientos de las criptomonedas. Los autores muestran que ambos factores ayudan a explicar los retornos y sugieren que las cadenas de bloques ofrecen información que puede ayudar a valorar las criptomonedas por encima de los datos del mercado (como el precio, el volumen y la volatilidad).

Finalmente, un artículo muy reciente por Athanasios Sakkas y yo va más allá del trabajo mencionado anteriormente y crea 13 factores basados ​​en datos en cadena de más de 35 cadenas de bloques diferentes.

Estos factores se basan en las tenencias de ballenas, el movimiento de monedas, el valor de la red y el nivel de descentralización de las tenencias de criptomonedas. Utilizando una técnica sofisticada para capturar el desempeño de estos factores juntos, el documento muestra que un modelo muy simple que incluye el exceso de rendimiento del mercado y la distribución de la red explica los rendimientos de las criptomonedas por encima de cualquier otro factor encontrado en la literatura anterior. Específicamente, los inversores exigen una prima por mantener criptomonedas con un bajo nivel de descentralización, o como la llaman los autores, la “prima de la ballena”.

Por lo tanto, las criptomonedas pueden no ser tan diferentes de los mercados de valores a la hora de intentar valorarlas, pero dada la enorme cantidad de datos disponibles en blockchain, es útil utilizar esta información para predecir el valor futuro de las criptomonedas.

Editado por Stephen Graves.

Para obtener más información, consulte:

Bhambhwani, S., Delikouras, S., Korniotis, GM (2023). Características de Blockchain y descripción general de las devoluciones de criptomonedas. Revista de mercados financieros internacionalesInstituciones y dinero, 86, 101788.

Liu, Y. Tsyvinski A. (2021). Riesgos y recompensas de las criptomonedas. Revisión de estudios financieros.34, 2689-2727.

Liu, Y., Tsyvinksi, A., Wu, X. (2022). Factores de riesgo comunes en las criptomonedas. Diario de finanzas77, 1133-1177.

Sakkas, A., Urquhart, A. (2024). Factores de la cadena de bloques. Revista de mercados financieros internacionalesInstituciones y Dinero, 94, 103012.