Lo siguiente es una publicación invitada de Vicente ChokDirector de Primer grupo digital.
El 21calle En julio de 2014, fuimos testigos del lanzamiento de la primera moneda estable del mundo, BitUSD. Se trataba de un concepto nuevo y poderoso que entró en el mercado y que ofrecía la promesa de una moneda digital estable que pudiera facilitar las transacciones sin la volatilidad asociada a otras criptomonedas. Sin embargo, cuatro años después, BitUSD perdió su paridad uno a uno con el dólar estadounidense y no ha podido recuperarse desde entonces. BitUSD no estaba solo. Los primeros años estuvieron plagados de numerosos fracasos, ya que las estructuras, la infraestructura y la supervisión necesarias para respaldar las monedas estables aún no estaban maduras.
Hoy en día, el panorama ha cambiado significativamente con proyectos sólidos y, no menos importante, con la muy esperada regulación de las monedas estables en Hong Kong. Ahora que las monedas estables celebran su décimo aniversario, es momento de reflexionar sobre su trayectoria hasta ahora y por qué el entorno actual allana el camino hacia un futuro exitoso. demostrando que las monedas estables están ahora en el lugar correcto, en el momento correcto.
Revisión de fallos anteriores
Hace diez años, la idea de las monedas estables era nueva y emocionante, en un momento en que el mundo todavía se recuperaba de los efectos de la crisis financiera mundial. Se las consideraba un puente entre el volátil mundo de las criptomonedas y la estabilidad de las monedas fiduciarias tradicionales. También había un creciente reconocimiento de que las vías de pago digitales habilitadas para la Web3 también podrían aumentar el atractivo y la accesibilidad de las monedas estables para los que no cuentan con servicios bancarios.
Sin embargo, muchos de los primeros proyectos fracasaron principalmente debido a mecanismos mal pensados, la falta de una infraestructura sólida y la supervisión regulatoria. En el caso de BitUSD, un análisis detallado de BitMEX Research descubrió que la moneda estable estaba respaldada por un activo oscuro, volátil y sin respaldo, BitShares. En caso de una caída en el precio de BitShares, un solo BitUSD podría usarse para comprar más BitShares y, de ese modo, fomentar el arbitraje masivo similar al de los operadores de clases de activos tradicionales. Sin embargo, no se garantizaba lo contrario, lo que creaba una debilidad estructural.
Otro ejemplo notable es TerraUSD (UST), que mantuvo su precio fijo a través de un mecanismo de arbitraje que involucraba a su token hermano, LUNA. Si bien era innovador, este mecanismo tenía varias fallas.
En condiciones normales, la tasa de redención era del 0,5%, pero durante el colapso, las tasas se dispararon al 60%, lo que hizo que no fuera rentable para los arbitrajistas restablecer la paridad. Las imprecisiones en el precio de Luna Oracle contribuyeron a la inestabilidad, con discrepancias de hasta el 70% entre el precio de Oracle y el precio de cambio. El desfase entre el canje de UST y la venta de LUNA creó incertidumbre, impidiendo un arbitraje efectivo. Al final, el colapso de UST se vio exacerbado por un ataque especulativo y un escenario similar a una corrida bancaria, donde los grandes canjes llevaron a una espiral de muerte tanto para UST como para LUNA.
Otras monedas estables, como Acala USD (aUSD) y DEI de Deus Finance, también enfrentaron problemas importantes. Acala USD, por ejemplo, se vio afectada por un exploit técnico que permitió a los piratas informáticos acuñar 1.280 millones de aUSD debido a una configuración incorrecta en un fondo de liquidez.
DEI fue el objetivo de un ataque que aprovechó vulnerabilidades en varias redes, lo que le ocasionó una pérdida de 6 millones de dólares. En retrospectiva, muchos de estos errores podrían haberse evitado fácilmente; sin embargo, como sucede muy a menudo en las tecnologías emergentes, el ensayo y error es parte del proceso hacia la madurez.
Aprendiendo del pasado
Hoy en día, el entorno de las monedas estables ha mejorado enormemente. Aprendiendo de los errores del pasado, los proyectos modernos reflejan modelos más sólidos y mecanismos bien pensados. Por ejemplo, hemos visto menos proyectos de monedas estables algorítmicas y no colateralizadas entrar en el mercado en favor de monedas estables basadas en dinero fiduciario y materias primas. A diferencia de las monedas estables algorítmicas, las monedas estables colateralizadas no dependen de las fuerzas del mercado para mantener su estabilidad y están menos expuestas al riesgo fundamental. El FDUSD, por ejemplo, está vinculado al dólar estadounidense, respaldado por efectivo auditado y reservas equivalentes de efectivo de alta calidad que se custodian en instituciones financieras.
Las monedas estables modernas también se basan en plataformas de cadena de bloques más seguras y escalables, lo que reduce el riesgo de ataques técnicos. Entre los factores se incluyen mejores estándares, así como el hecho de que la profesionalización del sector ha atraído a los mejores talentos de las principales empresas de tecnología, campos de ciberseguridad y más.
Certidumbre regulatoria
En los primeros tiempos de las monedas estables, el panorama regulatorio se caracterizaba por la falta de directrices y estándares claros. Esta ambigüedad planteó desafíos importantes para los proyectos de monedas estables, ya que navegaban por una red compleja de regulaciones financieras en diferentes jurisdicciones. Muchos de los primeros proyectos operaban en una zona gris regulatoria, lo que generaba problemas de cumplimiento y seguridad. Sin embargo, hoy en día, los organismos reguladores están introduciendo sucesivamente directrices más claras que ayudan a mitigar el riesgo, introducir una buena gobernanza y brindar la certeza tan necesaria para que los proyectos prosperen.
Se espera que la Autoridad Monetaria de Hong Kong introduzca su régimen de monedas estables en los próximos meses. Se espera que los criterios y condiciones de concesión de licencias incluyan requisitos estrictos para garantizar la estabilidad e integridad de las monedas estables bajo su jurisdicción. La ciudad es conocida por tener algunos de los estándares más altos en regulación y gobernanza financiera a través de su ascenso como centro financiero internacional.
El régimen VARA de Dubái también ofrece una base atractiva para que las empresas de activos digitales creen negocios y soluciones en el mercado. Recientemente, el Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos aprobó la emisión de regulaciones para la concesión de licencias y la supervisión de acuerdos de monedas estables.
El reglamento MiCA de la Comisión Europea también incluye disposiciones que abordan los requisitos de capital, la gobernanza y la protección del consumidor para las monedas estables.
Interoperabilidad e intercambiabilidad
La regulación desempeñará un papel importante, ya que las monedas estables reguladas tendrán los mismos mecanismos KYC y AML que las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC), lo que creará igualdad de condiciones. La intercambiabilidad e interoperabilidad entre ambas abrirá la utilidad de las monedas estables a los servicios financieros tradicionales.
En la actualidad, el uso de las monedas estables sigue estando centrado en gran medida en los pagos transfronterizos y las remesas. La proliferación y la ampliación del alcance de su utilidad deben basarse en una mayor credibilidad y confianza. Los problemas históricos con las monedas estables conocidas y la fuerte exposición al mercado estadounidense en un momento de incertidumbre inherente siguen ensombreciendo al sector.
Esto presenta un argumento convincente a favor de las alternativas emitidas fuera del mercado estadounidense y desarrolladas con confianza por diseño. Las características incluyen reservas de alta calidad y colateralizadas que son auditadas, acuñación ilimitada y redención 1:1.
Lugar exacto, momento exacto
Ahora que las monedas estables celebran su décimo aniversario, está claro que han recorrido un largo camino. Los fracasos iniciales proporcionaron lecciones valiosas que han dado forma al desarrollo de monedas estables más resistentes y confiables. A medida que el mundo continúa cambiando y los riesgos y las incertidumbres aumentan, nunca ha habido un deseo tan fuerte por parte de las personas y las empresas de una mayor confianza, certeza y consistencia.
Por lo tanto, las monedas estables están en el lugar correcto en el momento correcto. Con el respaldo de una infraestructura sólida, marcos regulatorios emergentes y una mayor interoperabilidad, estos factores posicionan a las monedas estables para desempeñar un papel transformador en el sistema financiero, aprovechando su inherente capacidad de programación para inspirar nuevos modelos de negocios y aumentar la accesibilidad al sistema financiero para los usuarios de todo el mundo.