Después de haber servido como el primer jefe de la unidad criptográfica de la SEC de 2017 a 2019, a menudo me preguntan dónde debemos esperar ver de la nueva administración. Mi primera respuesta es que no lo sé. Mi segunda respuesta es que creo que será diferente, pero no desaparecerá.
Para anticipar el futuro de la aplicación de la criptografía, debemos comenzar por revisión del pasado.
El comienzo
La unidad de encomiones de la SEC se formó en 2017 durante la primera administración de Trump. El enfoque inicial fue en uno, fraude y dos, el capital central de recaudación de capital. La regulación de la cría de capital es el objetivo principal de la Ley de Valores de 1933. Cuando un inversor da dinero a un empresario que lo usará en un negocio para generar ganancias, el inversor tiene derecho a cierta información sobre el negocio. Las primeras investigaciones criptográficas se centraron en esta actividad de recaudación de fondos, que generalmente estaba en forma de una oferta de monedas inicial no registrada (“ICO”). La idea era que las ICO de Mary en ese momento no no hayamos tan diferentes en sustancia que las ofertas de capital o deuda, y debemos regularse de manera similar.
La industria respondió responsable y ahora, los empresarios criptográficos a menudo recaudan dinero de conformidad con las leyes federales de valores. En una de varias opciones, algunas ofrendas están exentas del registro seco porque están limitados a inversores acreditados. Luego, los empresarios usan la capital para construir un protocolo de blockchain u otro producto criptográfico. Una vez construidas, las ventas de tokens probablemente no están ofreciendo seguridad porque las personas no están comprando tokens como inversión en el negocio de alguien. Incluso si hay esperanza para obtener ganancias, eso beneficia a todos de las actividades de los compradores y otros participantes, no los esfuerzos de un gerente comercial central.
Los últimos cuatro años
Durante los últimos cuatro años, la SEC ha centrado más de su actividad de cumplimiento en los mercados secundarios, como las plataformas de comercio centralizadas y los protocolos descentralizados. Está menos claro cómo se aplican las leyes federales de valores a estos mercados. Estas transacciones generalmente no involucran a un emprendedor central que recauda dinero de los inversores y lo use en un negocio. En cambio, hay miles o incluso millones de participantes criptográficos que interactúan entre sí, a veces anónimamente a través del software Autoomeous. Es posible que los compradores de tokens no sepan quién los vendió y puede haber un actor central que sea clave para el éxito futuro. Los tribunales federales de distrito han llegado a diferentes conclusiones y hay informes de que la SEC podría soñar una de estas cajas clave.
En términos más generales, la aplicación se convirtió en el foco dominante de la regulación de la SEC. La SEC duplicó el tamaño de la unidad criptográfica, creando nuevos puestos de supervisión y abogado litigante. Pasó años y una tremenda presencia de recursos que litigan varios casos no fraudeos. Muchos abogados adicionales de abogados sin unidades sobre investigaciones criptográficas, y la criptografía parecían ser el foco manual de SEC Plus.
Estos enfoques no generaron orientación útil para la industria. Muchas reglas secas tienen aspectos técnicos que son incompatibles con el libro mayor descentralizado anónimo que es la tecnología blockchain. Bajo el enfoque de aplicación de los últimos años, la premisa de la tecnología fue tratada no como una característica, sino como un error. El resultado fue el riesgo de mejora existencial para una industria floreciente y la actividad elcomic que se empujaba en alta mar.
El futuro
No creo que la industria criptográfica quiera un salvaje oeste sin regulación. Quieren un libro de reglas sensible que haga posible el cumplimiento, y también quieren que los reguladores tomen medidas enérgicas contra el fraude. Ningún actor legítimo se beneficia del fraude en la industria.
¿Qué significa esto para los próximos años del horno de niños?
Primero, la aplicación es solo un componente de la regulación. Probablemente veremos mayores recursos dedicados a las otras partes de la regulación efectiva: nuevas orientaciones y reglas que ofrecían un marco regulatorio alcanzable. Aparte interino Mark Uyeda anunció recientemente un Nueva fuerza de trabajo criptográfica Para desarrollar tiene “ruta regulatoria sensible”, y el comisionado Hester Peirce, quien dirigirá el grupo de trabajo, Incluido en sus objetivos “Preservar[ing] La capacidad de la industria para ofrecer productos y servicios. “La unidad criptográfica dedicada también se ha reducido en tamaño y reutilizado a las tecnologías cibernéticas y emergentes, con un personal de Macy que se revierte a los troqueles generales de Enfacure.
En segundo lugar, pudimos ver un enfoque renovado en combatir el fraude. La comisión no dejó de traer casos de fraude criptográfico durante los últimos cuatro años, pero muchos casos de titulares fueron disputas regulatorias sin fraude. Eso podría cambiar; Como dijo el comisionado Peirce en su discurso de objetivos: “No toleramos mentirosos, tramposos y estafadores”.
Tercero, onza hay un nuevo libro de reglas, podemos subir la SEC a esas reglas. Eso llevará tiempo. Podríamos ver un período de transición, con algunas cajas sin fraude, pero más enfocados en escribir el nuevo libro de reglas. Una vez adoptado, la aplicación de ese libro de reglas podría venir después de un período de aviso justo para que la industria se adapte a él.
Conclusión
Crypto seco para continuar, pero con diferentes prioridades. La protección de los inversores se equilibrará con los mandatos coeficientes de la SEC de facilitar la formación de capital y mantener los mercados ordenados. La industria criptográfica es una hija con buenos actores que quieren compietar; Solo necesitan un libro de reglas que haga que el cumplimiento se pueda lograr. Un enfoque renovado permitirá que la industria crezca sin abandonar la protección de los inversores.
La SEC ha sido el regulador criptográfico más asertivo hasta ahora, pero no está solo. Otras agencias federales pueden surgir como líderes regulatorios coeficientes, ya sea la legislación de Thourgh o de otra manera, especialmente si la SEC Noll toma la posición de que cada criptomoneda (excepto Bitcoin) es una seguridad. Algunas autoridades estatales han estado activas en criptografía, y eso probablemente continuará o incluso aumentará.
Un cliente recientemente me recordó que habrá otra elección en cuatro años. El nuevo enfoque regulatorio y las decisiones de negocios y productos de la industria deben ser sostenibles. Si no lo son, el enfoque renovado de la criptografía en los próximos cuatro años podría ser de menos fácilmente como el de los últimos cuatro años.